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嘉兴在线新闻网     2018-05-26     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖

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  3季度虽然股债双熊,但股市的下跌是债基业绩下滑的主要因素。二级债基由于其股票仓位最高,其净值下滑幅度最大;一级债基由于从7月开始禁止打新股,其股票仓位较2季度已大幅降低,因此其业绩好于二级债基;纯债基抗风险能力最高。封闭式债基虽然杠杆高于开放式债基,但业绩依然好于开放式债基,原因可能是:1)封闭式债基股票仓位远低于开放式债基;2)封闭式运作没有被动赎回的压力,交易时机的选择更为灵活。

  3季度老债基被赎回,新债基却发行更多,债基整体规模仍在扩张,另外也体现出新债基发行对老债基一定分流作用。

  3季度,二级债基杠杆继续增加,一级债基杠杆率下降,但债券占总资产比例也到历史最高水平。一级债基的股票持有规模大幅下降,显示尽管一级债基杠杆下降,更多的是减持的是股票资产,主要与一级债基从7月开始停止打新股有关。综合看,目前债券基金的杠杆和债券规模均较大,而且近期债券基金发行放缓(更多发行的是理财基金,其实和债券市场没有太多关系),因此债券基金对信用债的新增需求比较有限。

  资产组合上,债基普遍调降了股票仓位,增持了债券。债券类别配置上,3季度仍然以配置信用债为主,但信用债/基金净资产的平均比重有所下降。

  具体看,一级债基和二级债基均降低了国债和央票的比重,换仓提升金融债和信用债占比;封闭式债基主要是大幅度降低了国债比重,提升了金融债比重,信用债比重基本维持不变;而纯债基在各类资产仓位上都有下降,其中以国债、央票和信用债的降幅最大。

  从绝对持有量看,3季度债基普遍增持了金融债和企业债,减持了国债和央票。从机构重仓债券看,业绩排名较高的债基,主要持有中低等级信用债(主要为城投)和金融债(主要为国开债)。

  由于9月下旬以来尤其是信用债收益率下行幅度较大,目前配置价值已较前期缩小,未来我们对债券市场整体持谨慎态度,整体无趋势性交易机会,而相对来说,中低等级信用债票息对收益率上行的保护空间较大,有配置压力的机构可以考虑选择资质相对有保障的中低等级信用债配置。

  考虑债券基金的杠杆率依然较高,建议基金采取哑铃型配置,在利率降低时适当减仓国债和高等级信用债,换之以短融和中低等级信用债,依赖未来资金面改善和信用票息收入实现业绩的稳健性增长。


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